Investidores perdem dinheiro com minicontratos do Ibovespa após eleição

Investidores pessoa física que apostaram em uma alta da bolsa com a vitória de Flávio Bolsonaro na eleição presidencial tiveram perdas em operações com derivativos, incluindo minicontratos de Ibovespa futuro. A reação dos ativos após a reeleição de Luiz Inácio Lula da Silva levou a prejuízos para quem manteve posições compradas durante o fim de semana e esperava uma valorização na abertura do mercado.

O impacto mais imediato ocorreu com investidores que encerraram a sexta-feira, 23, comprados em minicontratos de Ibovespa futuro e só puderam reagir na segunda-feira, 26. Segundo o analista de bolsa Fábio Ferron, o índice abriu com um intervalo de baixa de 30%, e um único contrato chegou a custar R$ 6 mil no fim do pregão. A exposição multiplicada por vários contratos ampliou as perdas; sistemas automáticos de encerramento de posições também podem ter agravado o resultado.

O minicontrato de Ibovespa futuro é um derivativo que permite negociar a variação futura do índice com um valor por ponto menor que o contrato cheio. O código usado para identificar contratos futuros varia conforme o vencimento, por isso a negociação exige atenção ao mês e ao ano do contrato. Como há margem e alavancagem, uma oscilação relativamente pequena no valor negociado pode gerar ganhos ou perdas grandes em relação ao dinheiro inicialmente depositado.

Ferron afirmou conhecer investidores que perderam de R$ 50 mil a R$ 400 mil ao montar posições direcionais, como se fossem apostas na bolsa após o resultado eleitoral. A expectativa era de uma alta forte, semelhante à reação vista depois do primeiro turno. O movimento, porém, foi contrário à posição de quem estava comprado.

Parte dos investidores também comprou opções de compra, conhecidas como calls, de Ibovespa e de ações. Algumas tinham preço de exercício acima do preço corrente, o que significa que só se tornam rentáveis se o ativo subir além desse patamar. Para reduzir o custo, há quem combine opções em estratégias chamadas travas de alta, mas, se os contratos vencem sem valor, o comprador pode perder todo o prêmio pago.

Nilson Marcelo, analista quantitativo da TopGrafx, disse que alguns investidores podem ter comprado opções quando os prêmios já estavam elevados. Nas compras simples, o prejuízo fica limitado ao valor pago pelo contrato; em estruturas vendidas ou alavancadas, as perdas podem ser maiores. Segundo ele, operações concentradas em prazos curtos e vencidas sem valor também podem ter produzido perdas agregadas relevantes.

A aposta não se limitou a derivativos de renda variável. Um executivo de uma corretora voltada a clientes institucionais relatou compras em bloco de títulos públicos longos que teriam sido repassados a investidores de varejo por meio de estruturas semelhantes a uma Letra do Tesouro Nacional (LTN) sintética. A LTN é um título prefixado, cuja remuneração é definida no momento da compra e não inclui pagamentos semestrais de juros. Com a alta das taxas de mercado depois da eleição, o preço desses papéis tende a cair.

Marcelo Cincão, coCEO da Ável Investimentos, afirmou que o custo elevado das opções limitou o uso desse tipo de operação entre os clientes que observou. Segundo ele, algumas posições foram montadas em Notas do Tesouro Nacional série B (NTN-B), títulos públicos corrigidos pela inflação. Também houve maior interesse por renda fixa no exterior, diante das taxas dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos de dez anos acima de 5%, segundo o relato.

Roberto Varaschin, sócio-diretor da EQI Investimentos, avaliou que o mercado havia incorporado expectativas muito otimistas sobre uma mudança de governo. A corretora tinha cerca de R$ 3 bilhões em renda variável em uma base de R$ 60 bilhões em ativos de clientes, e, segundo ele, apenas uma parcela pequena se animou a aumentar a exposição à bolsa. A correção, afirmou, refletiu o excesso de confiança nas posições montadas depois do primeiro turno.

Leonardo Morales, sócio e diretor da SVN Gestão de Recursos, disse que o posicionamento técnico do mercado favorecia uma alternância de poder e que a queda de alguns papéis foi intensa após o resultado. A empresa reduziu posições entre os turnos, segundo ele, por disciplina de risco. Já Rodolfo Amstalden, CEO da Empiricus, afirmou que a companhia evitou recomendar apostas em uma única direção e privilegiou estratégias baseadas em diferentes cenários.

O episódio evidencia o risco de usar derivativos para tentar antecipar um resultado político. A alavancagem pode elevar tanto o potencial de ganho quanto o de perda, enquanto operações com prazo curto dependem de o movimento esperado ocorrer antes do vencimento. Especialistas ouvidos no mercado também apontaram o medo de ficar de fora de uma valorização como fator que levou parte dos investidores a aumentar a exposição.