Marvell vê queda das ações reduzir valor da oferta pela Lumentum
A troca prevê 4,5 ações da Marvell por papel da Lumentum, e a operação ainda depende de aval dos acionistas e de órgãos reguladores.
Resumo em 30 segundos
As ações da Marvell e da Lumentum caíram na segunda-feira, reduzindo em mais de US$ 91 bilhões o valor de mercado combinado desde 28 de outubro. Como a oferta prevê uma quantidade fixa de ações da Marvell por papel da Lumentum, a queda diminuiu o valor implícito do negócio. A conclusão depende de aprovações e é esperada para 2028.
As ações da Marvell Technology e da Lumentum caíram com força na segunda-feira (2), reduzindo em mais de US$ 91 bilhões o valor de mercado combinado das empresas desde 28 de outubro. A reação dos investidores elevou as dúvidas sobre a aquisição planejada da Lumentum pela Marvell, embora analistas considerem improvável que uma das companhias abandone o acordo neste momento.
A Lumentum recuou quase 19% na segunda-feira, sua maior queda percentual diária desde 3 de abril de 2025. A Marvell perdeu 13% e fechou a US$ 171,41, no menor nível desde 29 de julho. No período iniciado em 28 de outubro, a empresa de componentes ópticos perdeu US$ 20,80 bilhões em valor de mercado, enquanto a fabricante de semicondutores perdeu US$ 70,36 bilhões.
O acordo foi anunciado na segunda-feira, após notícias de que as empresas negociavam a fusão. A operação prevê que cada acionista da Lumentum receba 4,5 ações da Marvell por ação detida. Como a quantidade de papéis é fixa, o valor efetivo da oferta varia junto com a cotação da Marvell; por isso, a queda desta semana reduziu o valor implícito a ser recebido pelos investidores da Lumentum.
Com base nos preços de fechamento de 28 de outubro, a transação atribuía à Lumentum um valor de firma de US$ 115 bilhões e cerca de US$ 1.132 por ação. Esse cálculo representava um prêmio de 24% em relação ao fechamento de US$ 913,95 da Lumentum naquele dia. A perda posterior de valor das ações da Marvell tornou a contrapartida menos atraente nos preços atuais, sem alterar a proporção fixa prevista no acordo.
A conclusão ainda depende da aprovação dos acionistas das duas companhias e de órgãos reguladores. As empresas esperam fechar a operação no primeiro semestre de 2028. Outra questão levantada por analistas é a necessidade de aprovação da China: fabricantes de módulos sediados no país compram processadores digitais de sinais da Marvell e concorrem com a Lumentum, além de responderem pela maior parte da oferta de transceptores.
Os custos de rompimento também podem dificultar uma desistência. Documentos apresentados a reguladores preveem que a Lumentum pague US$ 2,9 bilhões em determinadas situações, como a aceitação de uma proposta superior. A Marvell teria de pagar US$ 5,8 bilhões à parceira em circunstâncias que incluem encerrar o acordo para aceitar uma oferta melhor; há ainda uma multa separada de US$ 3,2 bilhões em certos casos de rescisão por razões regulatórias.
O analista Dave Kang, da B. Riley, afirmou que essas penalidades tornam improvável uma proposta concorrente e reduzem parte do impacto para os acionistas da Lumentum caso a fusão não avance. Ele rebaixou a recomendação para a empresa de compra para neutra e cortou o preço-alvo de US$ 1.142 para US$ 770. Para Kang, a relação de troca fixa deixa os acionistas da Lumentum expostos às oscilações das ações da Marvell até a conclusão.
Apesar das dúvidas, parte dos analistas avalia que a combinação tem lógica industrial. A Marvell produz processadores digitais de sinais usados em transceptores ópticos, enquanto a Lumentum fabrica lasers e outros componentes. Os transceptores convertem sinais elétricos em luz para transmitir dados, uma função importante na infraestrutura de redes de centros de dados, cujas instalações precisam transferir volumes crescentes de informação.
A Marvell e a Lumentum estimam que o mercado endereçável total da companhia combinada poderá chegar a cerca de US$ 550 bilhões. O analista Rick Schafer, da Oppenheimer, disse que o negócio reuniria a plataforma de processamento da Marvell e os lasers de alta potência e velocidade da Lumentum, criando uma empresa dedicada à conectividade para inteligência artificial. Ele manteve recomendação de desempenho acima da média para a Marvell e preço-alvo de US$ 425.
Cody Acree, da StoneX, também manteve recomendações de compra para as duas empresas, com preços-alvo de US$ 375 para a Marvell e US$ 1.200 para a Lumentum. Ele destacou os lasers de fosfeto de índio da Lumentum, usados para gerar luz nas conexões ópticas de inteligência artificial. Simon Leopold, da Raymond James, elevou a recomendação da Lumentum para compra forte e aumentou o preço-alvo de US$ 1.036 para US$ 1.328, considerando exagerada a reação do mercado.
A avaliação, porém, não é unânime. Analistas do Morgan Stanley disseram que a estratégia é consistente, mas que o preço da transação oferece pouca margem para erros. Na terça-feira (3), as ações apresentavam quedas leves durante a sessão, após o tombo do dia anterior, sem que isso eliminasse as preocupações dos investidores com o valor do acordo, os riscos regulatórios e a evolução dos investimentos em inteligência artificial.
