Juros longos dos EUA e da Europa pressionam o Brasil

Os rendimentos dos títulos públicos de longo prazo dos Estados Unidos e de importantes economias europeias chegaram a níveis não vistos desde o início dos anos 2000, em meio a temores de inflação, energia mais cara e aumento das dívidas. A alta encarece o financiamento de governos e empresas e pode dificultar cortes na taxa básica de juros no Brasil, ao reduzir a atratividade relativa dos ativos brasileiros.

Nos EUA, os juros dos Treasuries — títulos emitidos pelo governo americano — subiram com a expectativa de que o Federal Reserve (Fed), o banco central do país, mantenha a política monetária apertada por mais tempo. A economia americana tem mostrado resiliência, enquanto a alta dos preços de energia reforça preocupações com a inflação. Na Europa, os rendimentos também avançaram, com receios sobre as contas públicas de países como França, Alemanha e Reino Unido.

A elevação dos juros americanos pode levar investidores a exigir retornos maiores para manter recursos em mercados emergentes, como o Brasil. Esse movimento pode pressionar o câmbio e aumentar o custo de captação do governo, especialmente num cenário de endividamento público crescente. Também diminui a margem para o Banco Central reduzir a Selic, embora a decisão brasileira dependa da inflação e das condições econômicas domésticas, além do ambiente externo.

Os rendimentos dos títulos de longo prazo incorporam expectativas sobre a trajetória futura dos juros, a inflação e a compensação exigida pelos investidores por emprestar dinheiro por mais tempo. Essa última parcela é conhecida como prêmio de prazo. Quando os yields — termo usado para os rendimentos — aumentam, novas emissões de dívida ficam mais caras para governos e empresas, e títulos já negociados podem perder valor.

Na Europa, a diferença entre o rendimento do título francês de dez anos, conhecido como OAT, e o do título alemão de mesmo prazo, o Bund, chegou a cerca de 1,30 ponto percentual, ou 130 pontos-base. Foi o maior intervalo em 14 anos. O spread, como é chamada essa diferença, indica quanto a mais os investidores exigem para comprar dívida francesa em vez da alemã, considerada referência na região.

A situação fiscal da França está entre os fatores que pesam sobre seus títulos. O governo informou que o orçamento voltará a superar os limites de gastos da União Europeia e que a dívida pública deve se aproximar de 122% do Produto Interno Bruto (PIB), em novo recorde. O debate também ganhou relevância com a eleição presidencial francesa prevista para o próximo ano.

O movimento já alcança o crédito corporativo europeu. O índice iTraxx Europe Crossover, que acompanha o risco de inadimplência de empresas de maior risco, subiu a 3,05%, equivalente a 305 pontos-base, maior patamar em quase seis meses. A valorização dos títulos públicos tende a apertar as condições financeiras em geral, pois oferece aos investidores alternativas de renda fixa com retornos mais altos.

As causas da alta são objeto de diferentes avaliações. O banco ING estima que a inflação explica cerca de metade da pressão sobre os juros longos nos EUA, enquanto as preocupações fiscais respondem por 30% e a inteligência artificial (IA), por 20%. No componente ligado à IA, o banco atribui a maior parte à expectativa de ganhos de produtividade, mas também considera o aumento das emissões de dívida por grandes empresas de tecnologia para financiar centros de dados.

As emissões corporativas em dólar somaram US$ 878 bilhões no acumulado de 2026, 54% acima do registrado no mesmo período do ano anterior, segundo o ING. A concentração em empresas de tecnologia, mídia e telecomunicações e em títulos de prazo longo aumenta a oferta de papéis para os investidores. Isso pode reduzir os recursos disponíveis para outros setores e contribuir para manter os rendimentos elevados.

A Capital Economics apresenta outra leitura para os Treasuries: avalia que a alta recente decorre quase inteiramente da revisão das expectativas para os juros de curto prazo, diante da energia mais cara e de sinais de crescimento forte nos EUA. A consultoria considera exagerada a venda de títulos e prevê que o rendimento do papel de dez anos caia para 4,75% no fim de 2026 e 4,25% no fim de 2027.

Dados econômicos recentes ajudam a explicar a divergência. O índice de preços de gastos com consumo pessoal (PCE) de agosto ficou abaixo do esperado, mas revisões para cima do crescimento do PIB nos dois primeiros trimestres e a aceleração do índice de atividade PMI em setembro reforçaram a percepção de que a economia americana continua forte. Na semana passada, Neel Kashkari, presidente do Fed de Minneapolis, afirmou que ainda não sabe até onde os juros precisarão subir e destacou a diferença entre as taxas de curto prazo e o rendimento do título de dois anos.

O custo da energia é um foco central das preocupações inflacionárias. O Barclays calcula que, se persistente, a alta de cerca de 80% do diesel no ano poderia acrescentar de 20 a 30 pontos-base à inflação cheia dos EUA e de 15 a 23 pontos-base ao núcleo, que exclui componentes mais voláteis. O efeito pode se espalhar gradualmente por estoques, contratos e decisões de preços, prolongando a pressão sobre os juros.

O aumento dos rendimentos também pode pesar sobre outros ativos, pois torna os investimentos de menor risco mais competitivos e reduz a disposição de assumir riscos. Se energia e juros continuarem avançando, a pressão poderá alcançar bolsas e mercados de crédito, além de elevar o custo de financiamento público e privado. Para o Brasil, a combinação pode significar crédito externo mais caro e menor espaço para cortes de juros, sem determinar, por si só, o rumo da Selic.